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外资加速配置 上市公司回购 “核心资产”何时迎来转机?(附名单)

2021-10-12 08:40

  “核心资产”,这四个字从2016年开始火起来。其详细的定义为:

  从宏观经济层面来说,是指在整个国民经济中占有最重要地位的行业企业;

  从企业层面来说,是指拥有持续性创造超额收益或竞争优势的企业;

  从二级市场层面来说,是全市场中最具成长性或竞争优势的代表。

  根据以上定义,Choice数据筛选出以下“核心资产”,仅96家(不作为投资建议):

  第一步细分行业龙头:首先筛选市值20%的公司,对应申万94个二级细分行业,单一行业公司数量限定不超过5家;

  第二步锁定高盈利能力:将ROE作为盈利能力的核心指标,选取过去3年每个季度ROE(TTM)都大于10%的股票;

  第三步成长性确认:因为营业收入是衡量公司业务规模的核心指标,营收增速高的公司成长性更好。选取过去3年每个季度营收增速(TTM)的均值大于7%的公司。

外资加速配置 上市公司回购 “核心资产”何时迎来转机?(附名单)

数据来源:东方财富Choice数据

  在2020 年,以贵州茅台为代表的“核心资产”股票大放异彩,估值持续提升,众多股票在春节期间那波“核心资产结构性牛市”中股价迭创历史新高,但今年神话似乎正在被瓦解。

  东方财富Choice数据显示,截至10月8日,10只“核心资产”跌幅超30%,恒瑞医药下挫41.52%,中国平安下挫38.98%,双汇发展下挫37.48%,长春高新下挫35.71%,苏泊尔下挫35.69%,立讯精密下挫32.69%。

外资加速配置 上市公司回购 “核心资产”何时迎来转机?(附名单)

数据来源:东方财富Choice数据

  行业上来看,百大“核心资产”分布在25个行业,且医药生物、食品饮料、化工和电子行业公司数合计占比48.45%。而这些行业所在公司近60日下跌态势明显。医药生物下挫8.82%,食品饮料下挫6.10%,电子下挫11.03%。

外资加速配置 上市公司回购 “核心资产”何时迎来转机?(附名单)

数据来源:东方财富Choice数据

  这些“核心资产”正在经历戴维斯双杀,巨幅震荡让不少价值投资者深思:核心资产神话是不是真的一去不复返?

  以史为鉴,核心资产未来会怎么走?

  2012年以来,经济增长呈现下行趋势,我国从过去20年的高速增长变换为中速平稳增长。同时,我国经济主导产业发生切换,2013年起第三产业对GDP增长的拉动超越第二产业,代替第二产业成为中国经济增长的最重要驱动力。在经济增速下行的过程中,核心资产的稀缺性逐渐凸显,“优质资产荒”下核心资产迎来估值重塑,持续享有估值溢价。

外资加速配置 上市公司回购 “核心资产”何时迎来转机?(附名单)

数据来源:东方财富Choice数据

  2月开始,核心资产开启了估值修正之路。

  东方财富Choice数据根据券商研究观点,从历史上的四轮微观结构修正来看,能找到相似的规律。

  微观结构从恶化到修正大致分为3个阶段:挤压估值、超跌反弹、依据业绩走势分化。

  01

  阶段一(共性),缩量下跌,挤压估值

  历史上四轮微观结构恶化的行业,代表行业的估值均自历史高位向下挤压,调整期在1.5~2个月,股价调整10%~30%;成交量萎缩。今年2~4月就是这个情况。

  02

  阶段二(共性),超跌反弹

  反弹时间多在1~2个月(大多短于前期下跌期),股价收复前期跌幅的一半位置左右;成交量与换手率回升到稳定中枢。对应今年5~7月的反弹。

  03

  阶段三(分化),依据业绩走势分化

  情形①(2007年有色、2018年白电),盈利不及预期,业绩与估值双杀带来股价下跌;

  情形②(2014年非银),盈利预期平稳,但市场风格切换至成长,机构剧烈减仓换仓对股价形成新一轮压制;

  情形③(2018年白酒),2018年三季报后经过短暂杀跌,随后估值与股价走势趋于平稳(2018年11~12月茅台上涨7.49%,同期上证-4.18%),随后在2019年起开启了新一轮行情。

  目前核心资产正在经历第三个阶段,业绩能符合预期或者超预期的板块能平稳过渡,用利润填补估值,而业绩若不及预期,或会出现估值业绩双杀的情景。

  历史或许不会重演,但会压着同样的韵脚。

  “核心资产”回购潮上演,全球资金配置进行时

  东方财富Choice数据统计显示,今年以来,已经有37家“核心资产”公司开启了股份回购,其中78.6%的股份回购公告发布在三季度以后,发布回购预案的公司近60日平均跌幅为-2.44%。其中工业富联美的集团深南电路深信服泰格医药发布回购预案均在3次以上。

  格力电器美的集团中国平安发布超百亿天量回购。

  10月8日,中国平安发布回购公告称:

  基于对公司持续发展的信心和内在投资价值的认可,为维护广大投资者的利益,进一步建立、健全公司长效激励机制,为股东创造长远持续的价值,并综合考虑公司近期股票二级市场表现,结合公司经营情况、财务状况以及未来的盈利能力等因素,公司拟进行本次回购。

  海尔智家工业富联中顺洁柔迈瑞医疗回购金额上限超10亿。震荡调整之际,产业资本正在加速吸筹,除了表示认可目前整个市场的估值情况,也向市场传递出了积极正向的引导和风向,有利于提振投资者和市场信心。

外资加速配置 上市公司回购 “核心资产”何时迎来转机?(附名单)

数据来源:东方财富Choice数据

  近些年来,外资不断加大对A股核心资产的配置比例、我国对外资准入也日益放宽。加之,我国经济具有长期竞争力、居民资产配置正逐步从房地产市场转移到金融市场,无风险利率持续低位运行,代表着中国龙头的“核心资产”配置价值非常显著。

  中信证券研究部测算显示,市场流动性将逐渐走出紧平衡状态。外资方面,9月长线配置型外资已扭转了5月至8月配置型外资流入持续放缓的趋势,或许与近期海外投资者恢复对离岸中国基金的净申购有关。

  配置型外资已经明显恢复较快流入节奏(亿元)

外资加速配置 上市公司回购 “核心资产”何时迎来转机?(附名单)

数据来源:中信证券研究部,东方财富Choice数据

  东方财富Choice数据统计显示,北上资金近一周对于美的集团中国平安恒瑞医药等增持市值居前。

外资加速配置 上市公司回购 “核心资产”何时迎来转机?(附名单)

数据来源:东方财富Choice数据

  中信证券认为:预计10月基本面预期和相对估值均处低位的价值崛起,四季度行情启动。政策协调效果显现后,预计市场对经济的悲观预期会明显好转,四季度经济边际上好于三季度,这是年末A股行情的基石,国内宏观流动性会继续保持合理充裕,季初机构调仓效应驱动资金向低位价值转移,基本面预期和相对估值均处低位的板块配置价值更高。

  而现在,某些“核心资产”在经历了长达半年的下跌后,大量的抱团类公司估值已经不贵了,甚至有部分现在是严重低估。

  好的公司是控制风险、获取长期回报的基础;而好的价格是提高长期回报的一种选择。那么,中国经济的高速发展沉淀下来的优质核心资产,会不会在四季度迎来新的转机?

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