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熊市下的Coinbase:虧損、裁員、股價暴跌

2022-06-30 08:36

隨着6月27日美股收盤,Coinbase股票價格定格在55.96美元,盤中下跌10.76%,而在去年4月,其作爲加密資產交易所「第一股」登陸納斯達克,當時的开盤價爲381美元。短短一年多時間,Coinbase股價下跌了85.3%。

加密資產市場由牛轉熊無疑影響了Coinbase的業績表現。據其公布的財報顯示,今年一季度該公司收入爲11.7億美元,同比下滑27%,錄得虧損4.2億美元,相比之下,其去年同期淨利潤爲7.71億美元。

由盈轉虧,除了行情慘淡導致交易手續費收入下滑外,這還與Coinbase支出增加有關。今年一季度,該公司運營費用高達17.2億美元,同比增長9%。期間,Coinbase保持着高速的人員擴張,共新招1218名員工,使其員工總數達到接近5000人。

由於加密資產市場在6月進一步下跌,Coinbase終於意識到「降本增效」的重要性,宣布裁員18%,以縮減成本。

除了運營支出過高的問題之外,Coinbase還面臨着FTX、Binance等同業競爭的挑战,今年5月,它的現貨交易量被FTX首次超越。此外,因沒有衍生品交易業務,Coinbase在熊市期間也將面臨現金流壓力。

日前,高盛已將Coinbase股票評級從「中性」下調至「賣出」,並預計其下半年收入同比下降約73%。

上市以來 Coinbase股價下跌85.3%

隨着加密資產市場持續下行,行業「第一股」Coinbase不復去年上市納斯達克時的風採,轉爲被外界看衰。

6月27日,投資銀行高盛將 Coinbase (COIN) 的評級從「中性」下調至「賣出」,並將其股票目標價從70美元下調至45美元。高盛表示,降級是由於加密資產價格持續下跌以及行業活動水平隨之下降。

大約兩周前,摩根大通也將Coinbase的股票評級從「增持」下調至「中性」,並將目標價從171美元下調至68美元。摩根大通在報告中指出,由於該公司的大部分收入來自於加密資產交易、質押和托管,最近的市場低迷可能會對 Coinbase 的收入產生「重大負面影響」。

Coinbase於去年4月14日登陸納斯達克,开盤價爲每股381美元,當天其股票一度衝高至429.5美元。上市之後,這家去年還大筆盈利的公司,出現了業績接連下滑、股票走勢節節敗退的現象。

隨着6月27日美股收盤,Coinbase股票價格定格在55.96美元,盤中下跌10.76%。其當前股價較上市之初的开盤價下跌85.3%,較歷史最高價下跌86.97%。在上市一年多的時間裏,Coinbase從高峯墜落至低谷。


      熊市下的Coinbase:虧損、裁員、股價暴跌

Coinbase股價一路下行

在加密資產世界,交易所向來是利潤高地,即便熊市來臨,只要市場中有交易活動,交易平臺也能維持相對穩定的現金流。但爲何Coinbase的股價一路走低,幾乎未見反彈?這家曾經以標杆立足於行業的公司,到底經歷了什么?

從今年5月Coinbase發布的2022年一季度財報來看,其一季度收入爲11.7億美元,同比下滑27%,沒有達到華爾街預期的14.8億美元。今年一季度,Coinbase錄得虧損4.2億美元,而去年同期Coinbase曾實現淨利潤7.71億美元。

由盈轉虧源於Coinbase各項創收業務普遍下滑,且運營支出大筆增加。

根據其財報數據,Coinbase一季度實現近12億美元的淨收入,其中10億美元爲交易收入,1.52億美元爲訂閱和服務收入,比去年第四季度下降了56%。其中,Coinbase一季度加密資產的零售交易收入爲9.66億美元,同比下降56%;機構交易收入爲4700萬美元,較去年四季度下降48%。

從財報數據看,交易手續費收入佔到了Coinbase總收入的80%以上,其營收下滑的背後主要還是交易量大幅縮水所致。今年一季度,Coinbase交易量爲3090億美元,低於去年四季度的5470億美元,環比下降了43%。每月交易用戶 (MTU) 爲920萬,相比去年第四季度的1140萬也有所減少。

在支出方面,Coinbase一季度總體運營費用爲17.2億美元,同比增長9%,這是該公司自公开財報以來總支出首次超過收入。其中,Coinbase一季度技術和开發費用爲5.71億美元,比去年第四季度增長24%。銷售和營銷費用爲2億美元,較第四季度下降18%。一般和行政开支爲4.14億美元,比第四季度增長39%。其他運營費用爲2.59億美元,同比增長252%。

雖然受加密資產市場下行影響,Coinbase一季度的營收減少,但仍有近12億美元的收入。從其財報來看,Coinbase虧損的原因或還要歸結於支出過多,尤其在加密市場進入下行周期後,Coinbase還保持着高速的人員擴張。

財報顯示,該公司在第一季度增加了1218名員工,使其員工總數達到接近5000人。今年5月,Coinbase的首席運營官Emilie Choi還曾在一封內部信中表示,公司計劃將員工數量增加兩倍。

裁員節流難以應對熊市寒冬

然而,在進入6月後,加密資產市場迎來了更大幅度的下跌。截至6月28日,BTC已由月初的32000美元跌至21000美元,月內跌幅超過34%。

在市場環境不景氣的情況下,Coinbase的收入進一步受到影響。CryptoCompare數據顯示,今年5月,Coinbase的交易量不到800億美元,而它過去12個月的平均交易量爲1100億美元左右。 此前,Coinbase在致股東信中表示,預計第二財季平臺用戶數量和交易量都將再次下降。

伴隨着市場下滑和營收預期下降,Coinbase終於意識到了問題的嚴重性,5月下旬,Coinbase停止了招聘步伐,甚至拒絕了一些本應入職的新員工加入。本月,該交易所正式啓動了裁員計劃。

6月14日,Coinbase 在一封郵件中表示將大幅裁員18%。按該公司約5000名全職員工計算,將有900名員工失去工作。該公司創始人Brian Armstrong表示,由於經濟可能進入衰退,公司在牛市期間增長過快,在低密度市場中「降本增效」非常重要,因此Coinbase需要縮減規模。


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Coinbase宣布將裁員18%

這樣的裁員率仍被高盛嫌低,該機構認爲,Coinbase或許需要進一步裁員才能保持相對健康的財務狀況。高盛指出,隨着零售交易活動放緩,Coinbase 將需要大幅削減其成本基礎,以阻止由此產生的現金消耗,「不過,這可能對人才保留產生負面影響」。

在收入預期降低的情況下,裁員節流是Coinbase不得不爲之的手段。但實際上,節流僅是緩解現金流的方式,开源創收才是突破瓶頸的關鍵,而在這一點上,它和同業競爭者相比則一直處於不利地位。

Coinbase是美國本土的合規交易平臺,但在加密資產這塊市場上,FTX、Binance 也佔據着主要市場份額。根據The Block的數據,今年5月,加密資產交易所現貨交易量爲8304億美元,其中,Binance佔比64.1%,而FTX首次超越Coinbase位居第二,佔比10.8%。相比之下,Coinbase的市場份額已被壓縮至9.6%。摩根大通分析稱,預計在6月,FTX的現貨交易量將繼續高於Coinbase。

盡管過去一年中,Coinbase在站內上线了許多新資產,但其資產總數相較Binance與FTX仍有所不足,這導致了一部分用戶流失。更嚴重的問題是,由於Coinbase嚴格在監管框架下運行,其迄今爲止仍未开通衍生品交易業務,這使得其產品豐富度落後於競爭對手,且營收能力有所欠缺。

相比現貨交易業務,合約交易等衍生品業務的創收能力更爲強大。以Binance爲例,其衍生品的交易量遠超於其現貨交易量,6月26日當天數據顯示,Biannce BTC /USDT 交易對的合約交易量大約爲現貨交易量的8倍。

分析人士認爲,在熊市周期中,加密資產現貨的交易量往往相對萎靡,而衍生品交易由於可以賣空,受到的影響相對有限。「如果沒有衍生品業務,光靠現貨創收,交易平臺在熊市下的現金流壓力會很大。」

隨着美聯儲不斷收緊貨幣寬松政策,加密資產市場仍有進一步下行風險。在漫漫熊市中,Coinbase步入寒冬。高盛對該交易所下半年的業績表現仍不抱樂觀態度,「預計其下半年收入同比下降約73%,全年收入下降約61%。」

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